国债期货常见问题解答

1.问:什么是国债期货?

答:国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种,是一种高级的金融衍生工具

2.问:国债期货是怎么设计的?

答:国债期货作为标准化的期货合约,对除价格以外的其它因素都做了明确的规定,目前拟定的国债期货合约见下表:

项目

内容

合约标的

面额为100万元人民币,票面利率为3%的5年期名义标准国债

报价方式

百元净价报价

最小变动价位

0.002个点(每张合约最小变动20元)

合约月份

最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环)

交易时间

上午交易时间:9:15—11:30

下午交易时间:13:00—15:15

最后交易日交易时间:上午9:15-11:30

每日价格最大波动限制

上一交易日结算价的±2 %

最低交易保证金

合约价值的3%

当日结算价

最后一小时成交价格按成交量加权平均价

最后交易日

合约到期月份的第二个星期五

交割方式

实物交割

交割日期

最后交易日后连续三个交易日

可交割债券

在最后交割日剩余期限4-7年(含7年)的固定利息国债

交割结算价

最后交易日全天成交量加权平均价

合约代码

TF

3.问:参与国债期货对投资者有何要求?

答:参与国债期货交易对投资者资金要求比较高,申请开户时保证金账户可用资金余额不低于50万元,并且还要求具备金融期货基础常识,通过相关测试;具有累计10个交易日、20笔以上的金融期货仿真交易成交记录,或者最近三年内具有10笔以上的期货交易成交记录等。

4.问:国债期货的标准券是怎么规定的?

答:中金所的国债期货合约标的物为面额100万元,利率为3%的中期名义国债。这并非实际债券,而是按不变票面利率和到期期限设定的名义国债,是票面利率和期限均作统一规定的标准券。

5.问:为什么选4—7年国债作为可交割债券?

答:主要基于以下三点因素:

Ø        我国4—7年剩余年限的国债存量最大,可交割量达1.6万亿左右,且涵盖5年,7年两个发行关键期限。

Ø        4—7年期的国债的日交易量最大,日均成交量60亿,市场流动性强,有良好的现货基础。

Ø        国内商业银行的债券组合久期也在这个期限附近

6.问:国债期货的保证金比例是多少?

答:按中金所的合约规定,国债期货的保证金为3%,相对其他品种,国债期货的保证金比例比较低。交割月份前一个月下旬之前,交易所收取的保证金比例为3%;交割月份前一个月下旬起,交易所收取的保证金比例增加为4%;交割月份第一个交易日起,该比例增至5%。

7.问:国债期货对客户持仓有何限制?

答:中金所规定,合约挂牌首日起单边持仓限额为1000手,交割月份前一月中旬第一个交易日合约单边持仓限额为500手,交割月份前一月下旬第一交易日合约单边持仓限额为100手,但进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所的相关规定实行,不受上述限制。

8.问:国债期货对交割有何要求?

答:国债期货采用 “一篮子可交割债券”制度,同期符合交割条件的券种多达34个左右,其中最合适的约有4个。这就需要合约卖方按照规定的要求,通过计算,在符合交割条件的券种中选择最便宜、最有利的品种;在滚动交割制度下,选择最合适的交割日期交付给买方。

9.问:国债期货交割时卖方如何选择最便宜债券呢?

答:卖方寻找最便宜可交割债券的方法主要有以下三种:

Ø        久期:收益率在3%以下的国债,久期最小的国债是最便宜可交割债券。收益率在3%以上的国债,久期最大的国债是最便宜可交割债券。

Ø        收益率:对具有同样久期的国债,收益率最高的国债是最便宜可交割债券。 

Ø        隐含回购利率最高的国债是最便宜交割券。

10. 问:为什么采取3%作为虚拟债券的票面利率?

答:国际上在推出国债期货新合约时采用的票面利率一般是根据合约推出时新发行国债的平均到期收益率取整计算得来的。目前中国的5年期国债发行利率基本上在3%左右,因此取整后就是3%。

11.问:什么是应计利息?应计利息应归属于哪一方?

答:应记利息指实际用于交割的现货债券从上次付息日至合约交割日这一期间所产生的利息。付息日与期货交割日往往不在同一日,从上次付息日至合约交割日这一期间的债券利息应由原债券持有者(即国债期货卖方)所得。

 

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