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美国非农数据爆冷浇灭紧缩预期火苗

5月7日,美国4月非农数据如期公布,但结果却令市场大跌眼镜。美国劳工部报告显示,4月非农就业人数仅录得增加26.6万人,远低于预期的增加97.8万人;失业率则回升至6.1%,预期为5.8%,前值为6%;同时2—3月非农合计下修7.8万人。

从细分项来看,受经济活动逐渐恢复的带动,新增就业主要贡献来自餐饮住宿增加33.1万人,但是商品生产减少1.6万人,运输仓储减少7.4万人,零售行业减少1.5万人,临时帮助服务减少11.1万人,拖累了整体就业情况。

这显示出后疫情时代的美国经济复苏并非一蹴而就,就业市场结构性问题犹存,失业和短缺共存,较差的非农数据也降低了市场对于货币政策快速收紧的预期。

从4月份非农就业数据来看,无论是新增就业人数还是失业率远低于市场的预期,这验证了美联储对于经济复苏和通胀预期的判断以及超宽松货币的应对政策是正确的,“意外”的利多一度促使黄金创出自反弹以来的新高。

当前美国的非农就业恢复到疫情前六成左右,失业率也依然很高,表明就业市场恢复缓慢,在非农就业未恢复到70%以上或者失业率高于4%之前,美联储政策转向开始缩表的概率较小,此前联储提高通胀容忍度也早为延长缩表时间做好了政策准备。

可以看到,近期火热的市场表现令市场的紧缩预期不断升温。甚至在上周初,美国财政部部长耶伦意外谈论加息,该言论马上引发市场巨震,但她随后澄清表示,在早些时候谈到财政支出对美国经济的影响时并未预测或建议加息,并表示不会破坏美联储的独立性。

耶伦的此番观点对美联储货币政策调整影响有限,联储货币政策调整更多的是关注就业、通胀和经济复苏进展。而此次不及预期的非农数据令市场对此前过度乐观的经济复苏前景与就业目标产生质疑,缓解了市场对通货膨胀率上升和联储刺激力度可能减小的担忧,利率市场显示对美联储升息的押注下降,预计美联储近期将会维持宽松政策不变。

4月美联储会议声明以及联储主席和票委近期的讲话均较为鸽派,主要是强调复苏的不均衡性和不确定性,对于通胀的阶段回升则判断为暂时性的,不会因此而加息。对于缩减资产购买,此前美国圣路易斯联储主席布拉德曾表示疫苗接种率达到75%是考虑缩减的条件之一。市场预计年中的时候会看到美国接近全民免疫的程度,美联储则可能在下半年开始引导缩减预期。

耶伦和鲍威尔其实都有表态过,如果通胀超预期持续回升,那加息就是政策工具,但大家看到当耶伦提及未来如果经济过热将不得不加息后,金融市场尤其是股市出现明显回调,由于当前股市处于高位,对于利率和通胀的上升有一定的脆弱性,鉴于此耶伦再度澄清转鸽,已经说明短期内收紧政策的可能性非常低。

对于美联储何时开始缩表问题,周维刚认为美联储的主要焦点在“充分就业”目标上,市场需关注美国失业率和非农就业数据。对比2008年金融危机美联储从扩表到缩表再到加息,主要的变量就是就业明显改善。

本轮政策与此前也有所不同,由于美国政府无偿发放救济金,或导致出现很多主动失业的人群,从而导致无法实现充分就业的可能性较大。但因为宽松政策又令通胀不断回升,所以若通胀加速上升,且到远超过目标通胀之时,美联储也将不得不采取加息的政策。

来源:《期货日报》

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