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大跌6%!油价迎关键考验

上周市场对美联储在9月加息75个基点,以及高通胀下未来经济存下行风险的忧虑仍存,大类资产继续共振下跌,有色板块、海外股市均迎来大幅下跌,内外盘油价周线也纷纷收跌,其中WTI原油、内盘SC原油累计下跌均超6%,布伦特原油累计下跌超5%。

上周五,国际原油与内盘原油走势有所分化。国际油价有企稳反弹之势,盘中一度涨超3%,随后尾盘有所回落。内盘原油走势则仍然独立,截至下午收盘下跌1.52%至695.4元/桶。

国内油价在周五继续下跌是受全球央行加息预期不断调升和国内需求疲软的影响。其中从国外来看,美联储不惜牺牲经济也要抑制通胀,美金指数强势反弹,欧央行也显示出强势加息的态度,致使原油价格承压。

而对于国际油价的反弹,是因为OPEC+表示会根据伊核协议谈判的进程来调整产量,潜台词是不会让油价大幅下挫,俄罗斯也表示支撑OPEC+延长减产协议,供给端给了国际油价一定支撑。

“驱动国际油价上周五上涨的一部分原因是对原油供应中断的担心。有消息称,伊拉克发生暴力冲突,但之后的消息指出冲突主要发生在远离原油枢纽巴士拉的巴格达,暂时减弱了前述担心。大家认为,伊拉克政局依然危如累卵,但没有影响内国内最重要的出口产品的流动。此外,原油交易员正在关注9月5日将要召开的OPEC+会议。此前沙特阿拉伯警告,OPEC+可能择机减产,如果伊朗开始向市场供应原油,减产必要性尤其迫切。在大部分产油国的产能业已处于或高于上限且越来越多的迹象显示全球经济增长可能放慢的背景下,接下来数月一定程度减产的几率似乎越来越高。”嘉盛集团全球研究主管 Matt Weller说。

据记者了解,市场对此前内盘SC原油较外盘表现更为强势颇为关注。对于上周五内盘SC走势明显弱于外盘,月差也持续回落,这与内盘原油估值偏高、进口无风险套利空间打开有关。预计未来SC走势或与外盘逐步同步,甚至随着SC仓单的注册逐步弱于外盘。

从今年二季度末以来全球原油市场多空力量转换情况来看,自6月中旬以来外盘两油纷纷大跌30美金/桶后,市场空头情绪有所弱化,多空双方在目前位置博弈加大。具体来看,一方面,市场仍然忌惮海外央行加息周期下的商品下行风险,尤其在上周五美联储主席鲍威尔再次给出鹰派表态后,这一下行风险当前有增无减;另一方面,市场则担忧OPEC+收紧供应将延缓库存上行,因低库存格局下油价重心长期大幅回落概率较低。

当前,除市场对加息和高通胀的担忧外,海外成品油裂解价差的走弱以及原油库存的累积也在削弱着OPEC+或收紧供应的利好。无论伊核协议谈判最终是否完成,OPEC+上周开始的对供应端的预期管理或将在中期内支撑油价,与伊朗原油回归和美联储加息预期下的利空长期形成对抗,这也是外盘两油短期难以破位的关键。

展望后市,仅就今年三季度的剩余时间而言,撇开海外央行加息路径和OPEC在供应端的不确定性,原油在三季度下行的风险依旧存在。从核心逻辑来看,一是在海外通胀筑顶阶段油价下行风险往往大于上行风险;二是从全球范围内来看,原油自身供需面的边际恶化仍在持续;三是美金暂时偏强也对油价有所抑制。“但如果OPEC+如其所言开启供应端的收紧,油价不排除结束6月以来的下行提前开启反转,也将成为近期最大的上行风险。建议持续关注9月5日OPEC+会议以及9月13日即将公布的美国8月CPI数据。大家预计在9月5日OPEC+会议前,油价或仍以振荡为主。”

Matt Weller认为,近期油价可能面临下行压力。随着美国墨西哥湾原油产量恢复,供应紧张情况可能会继续缓解。同时,沙特阿美表示,如果沙特政府要求增产,该企业准备将原油产量提高到1200万桶/日的最大产能。

短期内需特别关注原油供给端的两大变量,一是伊核协议的谈判结果,二是即将到来的OPEC+会议。中长期则需要关注原油需求端的变量,包括全球经济的恢复情况以及欧洲能源危机的演化。

总的来说,后续油价运行驱动则将从单纯基于海外央行紧缩、主要经济体衰退等宏观利空预期切换至宏观利空与OPEC+供应削减预期的对抗,市场波动率或大幅提升。

来源:《期货日报》

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