您的位置:美高美游戏->资讯中心>行业数据

内外走势背离 棉价压力难减

A    国际:极端天气或影响新年度产量

美国农业部发布的9月棉花供需报告上调2022/2023年度全球棉花产量和期末库存预测,下调了消费量,总体偏空。USDA报告将全球产量较上月调增31.4万吨至2578.9万吨,同比上升59.7万吨,主要是由于美国、澳大利亚、中国和土耳其增产抵消了巴基斯坦、乌兹别克斯坦和多哥产量的减少。此外,USDA报告将全球棉花消费量下调10万吨至2582.9万吨,同比下降18.1%,而对中国消费预测仍维持在816万吨,同比上升10.9%。总体来说,今年美棉主产区干旱受损叠加巴基斯坦洪灾致减产,供给端对棉价有支撑,然而较高棉价叠加海外经济存衰退预期,下游消费预计也较低迷,供需影响多空交织。

美棉:主产区干旱致优良率偏低

美棉2022/2023年度扩种,但受天气影响,产量存较大变数。USDA发布的9月棉花供需报告对美棉种植面积进行了上修,预测2022/2023年度美棉种植面积为1379万英亩,较8月报告中的1248万英亩上调131万英亩,也符合市场认为8月报告中种植面积被低估的认知。产量方面,9月报告上调2022/2023年度美棉产量预测至1383万包(301万吨),较8月预测的1257万包环比上升10.02%。此外,期初库存上调25万包至375万包,美国国内使用量23万包保持不变,出口上调60万包至1260万包,期末库存上调90万包至270万包。根据9月报告预测的数据,美棉2022/2023年度出口占总供应比重达到71.63%,而库存销售(期末库存/总消费)比为18.12%,处于历史较低水平,显示2022/2023年度美棉供应偏紧。

受主产区高温干旱影响,美棉优良率持续下滑。优良率的大幅下降或导致美棉本年度弃收率较高。根据USDA最新出口销售报告,截至9月8日当周,2022/2023年度美国陆地棉和皮马棉总签约销售量为182.8万吨,已占USDA9月报告预测的274.3万吨出口量的66.64%,签约量较去年同期上升24.35%;装运量为32.2万吨,装运率为17.61%,装运率较去年同期下降2.72个百分点。其中对中国的签约量为41.4万吨,较去年同期上升21.05%,装运量7.7万吨,装运率为18.60%,装运率较去年同期小幅上升1.06个百分点。

印度:新年度扩种缓解棉价压力

需求强劲叠加减产,致印度棉供应紧张。印度2021/2022年度棉花减产,据印度棉花协会(CAI)5月公布的预估数据,2021/2022年度棉花总产量为536万吨,较上一年度减产64万吨,同比减少10.67%。需求方面,2021/2022年度,由于欧美国家需求恢复且对新疆棉抵制,东南亚国家纺织企业订单回流,印度棉花需求旺盛。

高棉价增加种棉性价比,2022/2023年度印度扩种。当前印度的棉花种植已经基本结束,在印度国内高棉价背景下,棉花种植利润高于其他作物,出现显著扩种。据印度相关部门统计,截至9月2日印度种植面积共计1257万公顷,种植进度处于历年较快水平。目前CAI还未对新年度棉花产量发布预测,USDA9月报告预测2022/2023年度印度棉花产量为598.7万吨,环比持平,年同比增加12.24%,高于印度实际新棉种植面积的增幅,或有所高估。此外,由于9—10月印度主产区或有强降雨影响棉花生长,单产和棉花质量都存在一定变数。总体来说,如果印度棉花新年度种植受天气影响较小可如期增产,叠加当前下游纺织企业在高棉价下利润已大幅下降,新订单减少,印度棉价高企局面有望缓解。

B    国内:供应充裕但下游需求不乐观

产量:种植成本提升或支撑售价

近期2022/2023年度新棉即将上市,已陆续有地区开始采摘。去年高棉价提升棉农种植积极性,但受限于环保等因素,今年新疆棉种植面积预计略有上升,叠加天气情况总体良好,总体有丰产预期。农业农村部数据显示,9月预测的2022/2023年度种植面积为303.4万公顷,较2021/2022年度的302.8万公顷上升1.98%,单产为1930公斤/公顷,同比上升1.96%,最终预测产量为586万吨,同比上升2.27%。今年棉花种植成本较去年有大幅提升,但当前极少量籽棉开秤价格较去年下跌超3元/公斤,预计交售积极性较差。

库存:库存偏高但有去化预期

国内供应充裕,2021/2022年度国内库存偏高。数据显示,7月棉花商业库存319.40万吨,同比增加27.61%,较6月下降52.82万吨,处于历史同期较高水平。因2021年国储投放120万吨,叠加销售进度缓慢,国内棉花总体供应充裕,结余库存较多。注册仓单方面,截至9月15日,郑棉注册仓单10840张,较上一交易日减少221张,有效预报0张,仓单及预报折棉花43.36万吨。

收储:国储轮入成交清淡限价低

7月8日,中粮储发布公告,宣布于2022年7月13日启动棉花收储,预计总量为30万至50万吨,将在前一个工作日国内棉花低于18600元/吨(含)时启动轮入,高于18600元/吨时停止轮入。7月13日轮入的最高限价为17550元/吨,9月14日轮入最高限价为15725元/吨。今年启动棉花收储以来,共计成交59480吨,8月9日及之前每日均有成交,但8月9日后仅9月2日成交1000吨。国储轮入成交清淡,显示当前市场价格低迷及企业的观望心态。

进口:国内外棉花及棉纱价格倒挂

国内外棉花及棉纱价格倒挂,致国内棉花及棉纱进口量均大幅减少。根据海关总署数据,2022年1—7月累计进口棉花126万吨,累计同比减少25.40%;7月单月进口棉花12万吨,同比减少17%。2021年9月起的2021/2022年度进口棉花163万吨,处于相对中等水平,但较2020/2021年度的265万吨减少38.49%,2020/2021年度基数较高。进口棉纱方面,2022年1—7月累计进口棉纱线79万吨,累计同比下降39.50%;7月单月进口棉纱线7万吨,同比下降63.30%。2022/2023年度,根据USDA报告,中国对美棉签约进口量已达到39.80万吨,同比大幅上升,近几月国际棉价已从高点回落较多,如果新年度内外价差有所修复,进口量或回升。

下游消费:旺季订单略有起色

2021/2022年度销售进度缓慢,库存销售压力大。2021/2022年度由于下游需求疲软,皮面销售进度缓慢,据国家棉花检测系统数据,至8月26日皮棉销售率也仅为68.80%,较往年同期近100%的销售进度下降明显,显示陈棉销售压力极大。截至8月26日,全国皮面加工量为580.1万吨,销售量为347.90万吨,剩余232.2万吨皮棉未销售。9月中下旬新棉即将上市,且种植成本较高,预计轧花厂在库存压力下收棉积极性较弱。

近期下游订单好转,但较往年仍偏弱。由于需求疲软,本年度以来企业棉纱线及棉胚布库存持续积累,处于历史高位。8月后随着“金九银十”纺织市场旺季到来,库存开始下降,但内外需低迷,订单情况预计较往年偏弱。由于2020/2021年度棉花价格大幅上涨,国内纺织企业去年起普遍出现亏损,虽然近期棉价大幅下跌,但订单不足叠加偏高的库存,或致企业采购意愿仍较低。

终端需求方面,去年下半年服装零售额已有回落迹象。根据国家统计局数据,今年1—7月累计服装类零售额5130.7亿元,累计同比下降6.9%,7月当月零售额为677.2亿元,同比上升1.3%,较6月又有小幅下滑。出口方面,全球经济有衰退预期,欧美消费低迷,叠加欧美对新疆棉产品的抵制,外需预计难有大幅增长。据海关总署数据,今年1—7月累计出口金额879.64亿美金,累计同比上升19%,增速较2021年已有明显回落。

C    棉价运行逻辑及交易策略

2022/2023年度国际棉花市场供应预计仍偏紧,但需求也有下行预期。供应方面,虽然上一年度高棉价刺激了主产国棉花种植面积的增长,但是种植期内极端天气仍使产量难有大幅提升,供应偏紧或对国际棉价有支撑作用。当前棉价应已计入美棉干旱及巴基斯坦洪灾影响,关注后续美国飓风季节及印度降水等天气变化对产量的影响。需求方面,上一年度高棉价已影响纺织企业利润,9月美国CPI再次超预期上行,美联储9月大幅加息预期增强,更为欧美经济前景蒙上阴影,消费有下行预期。

国内新棉待上市,丰产预期强烈,下游消费处于旺季,订单情况有所好转。新棉种植成本高,对棉价有支撑,但收棉企业在亏损和高库存压力下,预计高价收棉意愿不强。今年棉花收储虽已启动,但收购价较低,成交清淡,难以改变当前供应过剩局面。而下游纺织企业同样面临高库存及订单不足的困境,疫情冲击叠加外需不足,下游需求预计持续低迷。当前国内外棉花价差短时难以恢复,郑棉对国际棉花价格跟跌不跟涨。总体来说,国内棉花下半年供应过剩预计难以逆转,取决于下游消费的恢复情况,郑棉预计持续弱势,旺季有小幅反弹可能,但不具备大涨动力。

交易策略方面,如果认为国内棉花下半年在供给宽裕、需求低迷背景下,基本面后期维持弱势,而新棉暂未上市,开秤价格还存在一定变数,不排除在高种植成本支撑以及下游订单好转预期下,开秤价格较高,促使郑棉价格回升,可以考虑在近月合约上选择合适的行权价逢高卖出虚值看涨期权。例如,可以在棉花期权近月CF211合约上构建卖出虚值看涨策略,以CF211为标的的期权合约到期日为10月12日,如果到期前标的价格出现较大跌幅,则可以提前平仓获取收益;如果标的价格维持弱势或小幅反弹但到期时未超过行权价,持有到期也可以获取权利金收益。但如果标的价格超预期大幅上涨,运行区间超过行权价,可能会出现较大亏损,且亏损无上限,需根据市场情况变化及时止损。如果以9月16日价格测算,当日CF211合约收盘价为14655元/吨,如果选择卖出一手CF211C15800合约,9月16日成交均价为135元/吨,建仓时每套策略收取权利金675元。在到期标的CF211价格下跌或小幅上涨不超过15935元/吨时,都可以获得收益,不考虑买卖价差、手续费以及保证金利息等因素,理论每套策略最大收益为675元;如果入场后标的即出现较大跌幅,可以提前平仓获取收益;如果入场后棉花价格超预期大涨,则本策略会产生亏损,且损失无上限,需及时根据市场情况调整策略。

来源:《期货日报》

【 关闭窗口 】 【 打印】 【 收藏此页 】
XML 地图 | Sitemap 地图