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资金面无忧 期债偏多思路对待

近期具有避险属性的债市与股市、商品、人民币汇率等风险资产呈现此起彼伏的“跷跷板”效应。技术上,年内高点有压力,央行是否进一步降准或降息是决定债市能否突破8月高点的决定性因素,期债高位回落,短期大概率向20日与60日均线黏合处寻求支撑,逢低滚动偏多思路对待。

国内方面,消费和服务业中长期向均值修复的逻辑依然成立。地产销售仍低迷,但筑底迹象或开始显现,地产竣工率先回升,叠加监管层不断释放支撑信号,地产回暖或可期。考虑到当前政策性金融工具正在加快落实并形成实物工作量,重大交通项目进入今年最后一个季度的建设冲刺期,基建能够维持年内较高增速水平。

海外受制于通胀高企,全球正以半个世纪以来从未见过的同步程度撤回货币刺激措施。10月28日,欧央行继9月之后第二次加息75BP,年内三次累计加息200BP;周四,美联储11月议息会议靴子落地,将联邦基金利率区间上调至3.75%—4.00%,这是美联储自6月起连续第四次加息75个基点,也是美联储年内第六次加息,累计加息375BP,创下40多年最快加息纪录。

不过美国实际利率的绝对值同比依然低于零,美联储大幅度加息只是让实际利率小幅走高,尚未加速上行,所以美联储加息的累积冲击或者说滞后效应,难以有效的抑制名义通胀反弹风险。

随着发达经济体加快收紧货币政策应对高通胀,全球经济陷入衰退风险大幅增加,全球衰退预期之下,市场普遍预期出口面临压力。

通常情况下,出口数据中的数量因素与全球经济增长之间关系密切,价格因素与欧美通胀关联度较高,随着美联储与欧洲央行激进加息抗通胀,价格因素有望逐步回落,因此外需下滑风险预计在四季度持续显现。

此外,随着美联储进一步加息,2年期美债收益率已突破4.6%,支撑美金强势趋势难以改变,叠加国内出口增速下滑拖累,贸易差额高位回落,经常项目对汇率的支撑也将减弱。周四,人民币兑美金中间价报7.2472,连续第五天调降,创2008年1月22日以来最低。人民币汇率下行可能会对后续的货币政策形成一定约束。

11月初,面对央行逆回购密集到期,资金面展现出较强韧性。公开市场大额净回笼影响相对有限,资金面暂时无明显压力。10月在MLF等量续作而市场降息预期落空后,资金利率有所回升,月末R007和DR007大幅走高超2.0%。11月15日将有1万亿元MLF到期,央行如何续作仍有很大不确定性,可以通过跟踪回购利率中枢水平,反映市场的预期变化。

来源:《期货日报》

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