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宏观利好兑现叠加弱需求,能化板块多数品种下跌

周四,国内商品市场能化板块多数品种下跌,截至收盘,燃料油期货主力合约下跌3.28%,甲醇期货主力合约跌幅2.31%,乙二醇期货主力合约跌幅2.23%,玻璃期货主力合约跌幅2.48%。

新湖期货能化研发总监施潇涵表示,昨日能化板块整体走弱主要有两方面原因:一是外盘原油大幅下跌。原油作为化工品的最重要原料,其价格的大幅波动会对化工品价格产生较大影响。二是宏观炒作的冷却。近期,包括美国CPI回落、国内科学精准疫情防控优化措施提出,以及房地产救市“十六条”出台在内的宏观利多消息频出,商品看涨热情高涨。受宏观炒作降温影响,昨日化工品、有色和黑色等工业品价格同时回落。

“11月以来,加息预期放缓、防疫优化政策出台,强预期驱使多数能化品重心逐步上移,但强预期显然已经阶段性充分兑现,且现实端并未出现大幅改善,能化品上涨的动能一点点趋弱,加上市场逐步认识到优化政策并不等于放开政策,且国内此波疫情尚未出现拐点,显然多数品种在01合约上的强预期等同于证伪,弱需求会继续压制价格表现。”信达期货能化研究员姚学雯说。另外,美联储发言又开始转鹰,压制高通胀是其必经之路,而加息则是有力手段之一。市场对于加息是否缓和一直存疑,对应能源价格表现就偏谨慎,上涨仍显乏力。昨日能化板块整体走弱主要原因在于,前期过热的情绪得以平缓,弱现实因素又被重新聚焦,能化品则随之有所回调。

格林大华期货能化团队表示,近期原油市场表现弱势,俄罗斯到匈牙利的输油管道恢复运行,给予油市压力。欧佩克今年4月以来第5次下调全球石油需求预期。周三公布的美国至11月11日当周EIA原油库存数据显示,虽然美国商业原油库存去库540万桶,但成品油全口径累库,柴油利润高企带动炼厂开工率创近5年以来最高水平。整体来看,原油基本面偏弱,价格呈现弱势振荡走势。另外,前期国内外宏观利好因素(美国通胀下降、国内防疫政策变化以及房地产政策出台)带动此轮价格反弹已经逐渐兑现中,现实端弱需求仍是主导能化品种价格走势的主因。

具体到燃料油品种,新湖期货燃料油研究员薛扬名表示,昨日燃料油下跌主要是跟随原油走势。

格林大华期货能化团队认为,甲醇和乙二醇作为煤化工品种,跌幅较大,主要受近期成本端和供需基本面共同影响。本周甲醇港口虽然受临时封航影响小幅去化,但随着伊朗Bushehr165万吨和Kaveh230万吨甲醇装置陆续重启,未来甲醇进口到港量或将增加,且产区甲醇库存累至年内新高,同比也处于近4年以来同期高位,且订单预售量下降,短期下游需求难以看到持续性好转。受宏观情绪影响上涨动力不足后回到现实端,甲醇受成本和供需两端影响偏弱运行。

乙二醇方面,供给上,本周乙二醇周产量25.3万吨,环比增加3.94%;周开工率51.58%,环比增幅1.47%;昨日乙二醇港口库存量为86.9万吨,环比增加2.24%;一体化利润较上一交易日下降0.34%至-251.88元/吨,后续乙二醇装置将集中投产,煤制乙二醇成本回升,预期乙二醇供应将继续增加。需求上,由于高库存和偏紧现金流压力,上周聚酯负荷下降3.36%至为79.94%;上周江浙织机开工率下降6.4%至52.8%;预期终端需求减弱,工厂方面缺乏提振信心,局部减产将陆续扩大。

姚学雯分析指出,甲醇库存连续两周累积,港口库存和内陆库存分别在55.95万吨、51.27万吨。弱需求持续压制甲醇价格表现,下游烯烃装置多延续亏损状态,且修复动能不足,整体开工水平持续低位,后市难有实质提升,甚至存停车降负预期。供应端尚有多套装置待投产,开工虽同比不算高,但总体供应相对稳定,且海外进口回升预期较强。偏弱的供需和累积的库存促使甲醇成为领跌品种之一。

“昨日乙二醇增仓下跌,主要原因是自身供需弱势,以及原油下跌对能化板块带来的下行压力。” 新湖期货乙二醇研究员杨思佳表示,前期乙二醇价格向上修复主要是自身估值较低以及商品整体氛围转好,但乙二醇基本面始终没有较大改善。从供应端来看,乙二醇存量产能过剩,产能利用率低,目前开工负荷在55%左右,煤制乙二醇开工负荷在33%左右,处在历史低点,继续下降空间比较有限,而后期仍有盛虹等炼化一体装置投产。需求方面,受疫情和季节性转弱等因素影响,终端和聚酯开工下滑明显,乙二醇刚需需求减弱。站在当前时点看,乙二醇今年年底之前仍是偏累库格局,缺乏向上驱动。因此,在原油下跌、能化板块整体承压的情况下,乙二醇出现大幅回落。

“今年能化品种交易的主要逻辑有两个:一是国际能源价格,尤其是原油价格的大幅波动;二是包括内需和外需在内的需求端的影响。”施潇涵表示。

展望后市,施潇涵表示,原油端价格因OPEC+减产、俄罗斯被制裁而有所支撑,但市场对供应下降程度存在较大分歧。此外,俄油价格上限未落地,需求端受冬季旺季预期以及全球经济放缓影响,再加上地缘政治风险仍存,原油不确定性仍较大,但预计总体维持高位宽幅振荡格局。

化工品后市承压仍然较大, 一方面需求较弱,并没有实质性的好转;另一方面,目前化工品供应大多偏低,一旦价格上涨,包括现有装置负荷提升以及新装置投产的潜在供应将马上进入市场。

姚学雯表示,全球几大主要经济体之间的矛盾与冲突不断推高能源价格,高通胀和加息又引发市场对需求的担忧,即市场在高成本和弱需求之间来回博弈。同时,越贴近原材料端的能化品价格表现越强势、利润越高,而越贴近终端的能化品价格表现则越弱势、利润越低。

中短期来看,姚学雯认为,能化品仍会在高成本和弱需求之间拉扯,呈现区间振荡走势。但长期来看,经济衰退引发的弱需求会反馈于高通胀,能化品重心或逐步下移。

格林大华期货能化团队表示,宏观方面,虽然前期公布的10月美国通胀开始放缓,10月CPI和PPI数据增幅均低于预期,美金和美债下跌,风险资产偏好回升,但同时看到1年期和10年期美债收益率持续倒挂,经济衰退担忧加剧。另外,国内疫情防控开始边际放松,但并不代表马上放开,且目前冬季流感叠加新冠疫情高位运行,前期市场情绪修复也有所降温。原油受地缘政治和宏观经济走弱双重影响,上方压力较为明显,下方受限于供应弹性不足,预计短期价格维持区间振荡。另外,随着近期电厂库存升至高位,坑口煤和港口煤价开始下跌,中长期煤炭市场供增需减下价格或有进一步走弱预期。综合看,更靠近原料端和消费端的品种更易受到上述因素影响,且价格波动放大。

对于燃料油,薛扬名表示,燃料油绝对价格总体跟随原油波动。高硫燃料油方面,由于OPEC+减产、俄罗斯的潜在减产以及美国大量酸油SPR影响的减弱,高硫过剩压力缓和。需求端,发电需求处于淡季,但替代天然气发电性价比较高,再加上炼厂投料以及船燃经济性较高,需求预计逐步提升。此前高硫由于过剩严重,估值屡创新低,但在边际好转预期下,近期其估值已有所回归,裂解价差上涨,低高硫价差收缩。不过,高硫基本面短期难言反转,裂差继续上升空间有限,未来关注供应端落地情况。

低硫燃料油方面,尽管汽油、天然气对低硫燃料油价格支撑减弱,但柴油支撑仍存。供应有增加预期。需求方面,船燃需求未来难言乐观,但冬季发电需求预期提升,低硫裂差预计窄幅波动,但需持续关注柴油以及天然气扰动。

甲醇和乙二醇方面,姚学雯表示,单就01合约来看,甲醇唯一利多点在于总库存水平偏低,然而随供需逐步趋弱,显然利空因素更为有力,驱动偏向下。同时,原料端煤价近期亦有拐头迹象,基本面并不能支撑起甲醇生产企业较高的利润,年底前甲醇价格会延续偏弱运行走势。

杨思佳表示,乙二醇大概率是底部振荡格局,一方面低估值下行空间有限,另一方面自身向上驱动较弱。

格林大华期货能化团队表示,从基本面看,甲醇受后期进口回升、国内产能释放以及需求恢复缓慢等多重因素影响,叠加成本端支撑边际转弱,价格或面临一定下行压力,但下行空间受制于上游高成本以及期货深贴水。乙二醇供给端预期产能释放,聚酯装置检修计划近期陆续公布,需求端负反馈,供需压力或逐渐增加,叠加油价下降趋势,预计后市乙二醇价格将低位振荡,中长期有继续走弱趋势。

  来源:《期货日报》

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